阿里腾讯美团：港股“新消费三巨头”

(讯)2014年9月19日，阿里巴巴（下称“阿里”）登陆纽交所，收盘大涨38.07%，报93.89美元。近5年即1800天后，阿里终于“回家”了。

2019年11月26日上午九点半，一声锣响，港交所满是代表阿里（09988.HK）的鲜艳橙色，气氛甚是喜庆。截至收盘，恒生指数跌0.29%，阿里逆势上涨6.59%，收于187.60港元/股，成交额140亿港元。这使阿里总市值如果以港币计价的话超过4万亿港元，超越腾讯，登顶“港股一哥”。

业内不约而同地形成了一种说法——港股市场终于集齐了“新消费巨头”，即腾讯、美团点评和阿里。从资金的动向就可看出市场对这三巨头的追捧，尚未被纳入互联互通名单的阿里已经“三连阳”，涨幅超10%。与此前的北向通净流入遥遥领先的格局不同，近期南下资金势头也十分猛烈，如腾讯、小米、美团点评等备受青睐。

需要看到的是，一方面，未来或更多美国中概股企业或新经济公司赴港上市，为香港市场再注入新经济血液，改变港股以金融地产为主的市值结构，提升市场流动性和估值；另一方面，随着基础设施日臻完善，在移动互联网、5G蓬勃发展的“新消费”时代，中国消费市场存在着的三个价格差（线上与线下，国内与国外，层层分销与直接销售）正在逐步拉平，未来率先受益于消费扩容、新消费时代到来的主力军也将有望持续跑赢。

阿里的五年归途

11月26日，阿里一开盘股价就上涨6.2%，其后持续上扬。

此前，也不乏观点认为阿里招股的零售和机构认购并不算火爆，不过多位策略师对笔者表示，阿里上市首日，投资者普遍对其配置价值认可度较高，但因为是二次上市且估值处于合理位置，因此此前机构、零售认购倍数较初次IPO的公司稍弱实属正常，各界更关注的是阿里的长期价值。

无论在阿里主席张勇，还是港交所总裁李小加看来，这次阿里的上市更多是“回家”。12年前，阿里的B2B业务首次上市即选择香港，2012年在港股退市后，谋求作为电商集团进行整体上市，依然首选香港。但阿里采取“合伙人制度”，造成阿里股份的“同股不同权”，与香港坚持的“同股同权”上市规则相抵触。阿里最终舍港取美，成为纽交所史上最大的IPO。

错过阿里的港交所IPO集资额也从2015年全球第一，跌至2017年全球第四。阿里在过去5年间也为美国投资者带来了5年175%的总回报（年化22%），成长为接近4万亿港币的巨无霸，日均交易额近200亿港币（港股市场日均700亿）。

错失阿里，成为港交所多年之痛，但这种痛也成为促使改革加速的推动力。

2018年，港交所修改上市规则，允许拥有不同投票权架构的公司在港交所上市，同时表示，为寻求在香港作第二上市的大中华及国际公司设立新的第二上市渠道。

阿里的业务特点让其拥有非常稳定的现金流，并不需要额外融资，增加上市地提升了监管成本，阿里在这一特殊时期选择港股上市，无疑具有特殊意义：亚洲时间段交易，港股通标的，便于中国投资者参与公司成长红利，进一步提升流动性；在美国市场相对于美股，中概股依然普遍相对低估，阿里回归的示范效应将带动更多中概股回归（京东、拼多多、百度、唯品会、陌陌、微博、新东方和好未来等等）。

阿里的回归也发生在贸易不确定性的背景之下。一方面，美国对于中概股上市要求越来越高，另一方面，也不是所有中概股都能在美国股市获得认可，一些商业模式在美国找不到对标企业的中概股，成交量往往较小。港股市场更有利于相关公司的发展。再如科创板，一些新经济公司成交量、流动性都十分理想，因此未来中概股回到港股、A股上市的可能性都很大。

港股的“新消费三巨头”

至此，三巨头全部汇聚香港市场——阿里、腾讯、美团点评。尽管这三巨头早已家喻户晓，但其又在中国新消费的趋势下获得了新生，并成为了资金追逐的焦点。

此前，中金公司发布了旗舰报告《聚焦“新消费”》，其中也提及了这一趋势。中国“新消费”发展动力一，是中国消费市场存在着的三个价格差（线上与线下，国内与国外，层层分销与直接销售）正在逐步拉平，价格平易引发销量提升，从而激发了中国消费者的消费热情，推动了波澜壮阔的普惠式“消费扩容”。

线上线下价格差逐步拉平，线下销售场景创新不断。

海内外价差逐步拉平，海外消费回流，激发免税和非免税市场的腾飞。

层层分销加价的渠道模式逐渐被扁平化的销售模式所替代。

此外， “新消费”发展动力二也不容忽视，即基础设施日臻完善。移动互联网、5G的蓬勃发展，遍及城乡的交通和物流，移动支付技术的普及，大数据、AI和云计算技术的应用，中国制造业的雄厚实力等，都为新消费公司提供了做大做强的契机。

（编辑：济源站长网）

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