信托公司标准化资产市场布局重点

　　（专栏作家 王和俊）2019年3季度末，信托行业资产管理规模下降至21.99万亿元，相比2018年初大幅下降了16%，这是监管调控的直接结果，也是应对宏观经济下行压力的自然选择。

　　这两年针对资管行业的统一监管虽有节奏变换，但一直没有停止强监管、严监管的脚步。目前来看，信托行业继续重回“防风险、去杠杆、严监管”的主基调，尤其是到2019年年中达到高潮，并开始对银信合作业务、房地产业务进行专门规模限制，上述业务的规模开始按预定目标压缩。

　　据中国证券报报道，刚刚过去的11月份，集合信托成立规模同比大幅下降41%，其中房地产信托下降了68%。银行合作业务、房地产信托、政府平台业务三大主力业务的规模和收入占整个行业的80%至90%，主力业务受限无疑对信托行业构成重大影响，信托从业者们纷纷感受到了一丝严冬的味道。

　　那么，作为大资管行业和持牌金融机构的一份子，尤其是银行业机构的一份子，信托行业的转型出路在哪里、新的业务增长点在哪里，成为整个行业思索的重中之重。

　　纵观过去，信托行业进行了热火朝天的多轮探索，各种新鲜业务层出不穷，有些昙花一现，有些历久弥新，然而真正宣告成功突围的业务少之又少。据云南信托统计，截至2019年年中，全行业普惠金融业务累计近三年开展规模达到1.74万亿元，其中消费金融业务高达8000亿元，2018年余额3000亿元、2019年余额（预计）超过5000亿元，给很多公司带来了数十亿的收入，并成为主力支撑业务。进入2019年，消费金融也遇到了一些困难，包括部分P2P在内的一些公司违规违法经营影响较大，不免波及银行业金融机构，近期监管推动的数据治理工作即是明证。

　　除此以外，信托公司转型思路上还是有其他方向的。按照资管新规及国际信托业发展经验，信托公司逐步削弱对非标资产的过渡依赖，均衡发展标准化资产业务，也是非常值得期待的方向。

　　对标美国，一般认为，国内资金信托产品非常类似于美国债券市场公司债中的高收益债券（俗称垃圾债），而这类债券随着美国20世纪七八十年代债券市场的发展得到大幅发展，成为债券市场中的主力品种，目前存量规模约1.2万元美元，占整个债券市场规模的比重高达3%，近年年均发行量约3000亿元美元。另外，资产证券化产品，在中美都是信托公司主力发展的债券品种，而该品种占整个美国债券市场比重高达30%，而中国仅为5%左右，差距巨大，空间巨大。因此，可以认为评估信托的标准化资产市场机会，需要纳入到整个标准化资产市场的角度来考虑。当然，这不仅仅包括标准化债券市场，还应该包括标准化的股票市场。综合观察下，才可能得出信托公司在其中的哪些领域存在挖掘资产的机会。

　　首先，来观察一下美国债券市场的结构。美国债券市场规模大约30万亿-40万亿美元，全年发行量约7.5万亿美元，主要由政府债券、公司债券、资产证券化构成。具体细分行业分布如下：1）房地产抵押约23.7%，包括住房（占比90%）和商业（占比10%），主要由“两房”和其他商业机构（地产基金、开发商等）发行；2）消费贷款约3%，包括汽车贷款、信用卡、学生贷、设备租赁等；3）担保债务凭证和担保贷款凭证3.8%，主要是债权和银行信贷资产；4）公司债（包括投资级和高收益债）20%，包括各种行业，与美国经济结构高度相关，如传媒娱乐、金融、通信、能源等。

图1 美国债券市场结构

　　其次，国内债券市场的结构。2018年中国债券市场规模约为44万亿元，政府、金融机构、企业是最大的发行主体，依次占据市场的20%、60%和20%。其中占比最大的金融机构债券期限较短，不足一年，因此2018年债券市场存量规模仅为85.75万亿。具体来看，细分领域的规模如下：1）银行CLO2.13%，主要由房抵贷（占比63%）、汽车贷（占比13%）、信用卡（占比8.5%）、企业贷（占比10.5%）、消费贷（3.4%）以及其他（不良资产、租赁、REITs、铁路专项债等）；2）多元金融5.38%，不包括金融债，其中消费金融0.23%；3）房地产行业2.79%，包括开发、抵押、运营等相关；4）建筑行业2.2%；5）公用事业2.03%；6）交通物流1.54%；7）材料1.53%；8）能源1.16%；9）汽车行业0.41%；10）医药设备0.26%；11）信息技术及通信0.21%。2018年国内股票市场融资规模约为1.2万亿元，行业分布如下：1）银行21%；2）材料12%；3）资本货物10%，包括建筑、电器设备、交通设备制造等行业；4）技术硬件与设备9.5%；5）软件与服务6.5%；6）多元金融6%；7）交通物流5%；8）能源4.4%；9）汽车与零部件制造4%；10）消费品5.5%。

　　因此，针对标准化资产市场业务，信托公司如何挖掘资产、如何定位客户目标，已经非常清楚了。考虑两个市场的总量差距带来的成长性、结构差距带来的优化性，未来包括信托在内的资管公司必须紧盯一些主要的行业及领域，如银行、房地产、建筑业、消费贷款、多元金融、交通物流、互联网、汽车等等。上述领域，才是未来标准化资产的最大来源，才是值得布局的重点领域。

　　作者为云南信托研发部负责人

（编辑：济源站长网）

【声明】本站内容均来自网络，其相关言论仅代表作者个人观点，不代表本站立场。若无意侵犯到您的权利，请及时与联系站长删除相关内容!